公司研究 --600859 王府井 2006 年 03 月 21 日 ：按奈不住的业绩“冲动”
公司研究 --600859 王府井 2006 年 03 月 23 日 ：并购价值突出，优质资产注入预期强烈
公司研究 --600859 王府井 2006 年 09 月 05 日 ：长安商场注入提振公司业绩
公司研究 --600859 王府井 2007 年 05 月 21 日 ：民族百货领军人
公司研究 --600729 重庆百货 2005 年 06 月 23 日 ：业绩增长乏力现象在 2005 年将得到有效改善
公司研究 --600729 重庆百货 2005 年 07 月 10 日 ：具有市场控制力的西部零售业“地头蛇”
公司研究 --600729 重庆百货 2005 年 12 月 27 日 ：新世纪百货资产置入预期增强
公司研究 --600729 重庆百货 2005 年 12 月 05 日 ：二三线商圈崛起为公司发展提供良机
公司研究 --600729 重庆百货 2007 年 05 月 15 日 ：业绩增长稳健，重组方向明确
公司研究 --000501 鄂武商 2006 年 04 月 11 日 ：业绩反转，并购价值突出
公司研究 --000501 鄂武商 2006 年 04 月 12 日 ：欲与百大集团试比高
公司研究 --000501 鄂武商 2007 年 02 月 05 日 ：零售资产实际业绩 07 年将完整浮出水面
公司研究 --000501 鄂武商 2007 年 02 月 07 日 ：武广经营权收回或租金提升均提升公司利润
公司研究 --000501 鄂武商 2007 年 03 月 06 日 ：洗尽蒙尘，重焕生机
公司研究 --000501 鄂武商 2007 年 03 月 18 日 ：武汉商联成立和银泰成功上市对公司是潜在利好
公司研究 --000501 鄂武商 2007 年 05 月 29 日 ：励精图治，武商中兴
公司研究 -000501 鄂武商 2007 年 07 月 08 日 ：莫畏浮云遮望眼
行业研究 -- 零售业 2005 年 09 月 08 日 ：渠道价值视角下的零售业投资策略
行业研究 --2006 年零售行业投资策略 2005 年 12 月 30 日 ：坚守还是抛弃？
行业研究 -- 百货业 2007 年 08 月 06 日 ：百货股该如何估值
行业研究 - 零售业 2007 年 07 月 16 日 ：百货，零售皇冠上的明珠

•  我们认为 2006-2010 年 5 年间，由于二三线城市百货业快速兴起，居民收入结构调整和消费升级的持续，我国百货业销售额增速将由前 5 年低于行业平均水平恢复至行业平均增幅即 15% 左右，百货业的强劲复苏是百货行业存在整体性投资机会的基础。
•  百货业的强劲复苏、经营模式的巨大改变和整合后规模效应的逐渐体现有效提升百货公司的盈利水平。 2004-2006 年，我国百货上市净利润年均增幅达 58% 。考虑很多公司在财务处理上的过度谨慎、激励机制未能建立、全国或区域市场控制力逐渐增强、规模经济未能完全体现等因素，预计我国百货股未来 3 年年均复合增长也将在 25%-30% 左右。良好成长性是我国百货股享有高估值的主要原因。
•  相对于业绩的提升，对商业物业正常盈利能力甚至是超常盈利能力的追求，很多优秀的百货公司频繁采取高溢价并购手段去获取低估的网点资源。零售行业的频繁整合不仅有利于资源的分配，同时高溢价的收购也成为提高零售业估值的重要力量。
•  通过 PEG 法、考虑资产升值等估值方法，我们认为我国百货股 07 年平均市盈率应在 33-40 倍之间。同时，我们认为 PS 、盈利能力重估和 NAV 发也应作为对百货股估值的重要方法，原因在于借助此，我们可以前瞻性发觉严重低估的百货股。

我们认为我国百货股仍具有全球估值优势，并坚信全国品牌连锁百货和区域百货市场领导者两类百货股更值得我们推崇。建议继续重点关注行业领袖王府井、百联股份和区域市场领导者如鄂武商、银座股份、大商股份、重庆百货等龙头公司。

您认为在宏观调控背景下哪些行业会受益？
金融、消费品、机械。
您认为目前 A 股还有估值吸引力吗？
有
您看好 2007 年下半年哪些投资主题？
整体上市、奥运、节能。
你认为决定公司价值的主要因素有哪些？核心因素是什么？
管理层、盈利模式、成长性，核心是管理层。
您最看好 2007 年下半年的哪些股票？
王府井、鄂武商、银座股份、重庆百货。